近日，中東局勢動蕩導致國際油價上漲以及日本遭遇特大地震，為世界經(jīng)濟帶來不少變數(shù)。分析人士認為，短期內(nèi)人民幣升值步伐將加快，以應(yīng)對外部不平衡帶來的通脹難題。從長期看，美元貶值將為人民幣升值帶來持續(xù)動力。

盡管全球經(jīng)濟復蘇進程曲折，我國央行１８日仍宣布繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，體現(xiàn)了對抗通脹的決心和貨幣政策的獨立性。

但是，當前內(nèi)外通脹因素交織，我國通脹壓力持續(xù)增大。從國內(nèi)看，貨幣投放過多造成流動性較多，資產(chǎn)價格尤其是房地產(chǎn)市場泡沫仍較大。造成這些問題的重要原因之一是持續(xù)不斷的巨額資本流入。雖然央行以數(shù)量型工具努力對沖，但由于外匯占款數(shù)量巨大，只是對沖了其中一部分，因而被迫增加基礎(chǔ)貨幣投放。據(jù)測算，２００２年１月至２００９年１０月，央行通過公開市場操作和調(diào)整法定準備金率共回籠資金７．２萬億元。在此期間，外匯占款增加１６．８萬億元，對沖比例為４２％。凈新增外匯占款在廣義貨幣供應(yīng)中占據(jù)舉足輕重的地位。近年來，資本流入加快帶來銀行存款來源充沛，成為銀行信貸高速增長的重要基礎(chǔ)。

從國際市場看，國際大宗商品價格繼續(xù)上漲，輸入型通脹壓力非常大。２月份國際食品價格再創(chuàng)歷史新高，國際原油價格仍處于高位，考慮到日本災(zāi)后重建和中東局勢，短期內(nèi)原油價格很難出現(xiàn)明顯下降。作為計值和交易貨幣的美元仍處于下降通道，將會進一步推高大宗商品價格。

為抑制通脹，去年以來央行已３次加息、９次上調(diào)存款準備金率。貨幣政策收緊效果初步顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行信貸投放規(guī)模受到有效約束。但外部不平衡帶來的外匯占款增長和輸入型通脹壓力仍難得到有效緩解。

分析人士認為，可通過加快人民幣升值的方式，緩解外部不平衡給我國經(jīng)濟帶來的壓力。升值可降低進口產(chǎn)品的人民幣價格，特別是減輕國際原材料價格上漲對我國物價的影響，從而直接緩解輸入型通脹壓力。適時升值，有助于調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國際收支失衡，緩解外匯流入和外匯儲備積累過快的壓力。

從中期來看，我國對升值容忍度可能也在提高。今年以來，我國經(jīng)濟增長勢頭的樂觀因素包括，一是投資有望繼續(xù)保持較快增長速度、實施１０００萬套保障性住房計劃、啟動水利以及高速鐵路等“十二五”最新開工項目，將帶動大量投資需求；二是在工資上升和個人所得稅改革因素影響下，我國城鄉(xiāng)居民消費支出將保持穩(wěn)定增長；三是發(fā)達經(jīng)濟體復蘇，失業(yè)率逐步下調(diào)，需求有望回升，有利于我國出口增加。

經(jīng)濟平穩(wěn)增長將極大減輕人們對升值的后顧之憂，尤其是升值對出口行業(yè)的沖擊并非如想象的那樣令人擔憂。數(shù)據(jù)顯示，２００５年７月至２００８年７月人民幣匯率升值期間，也是我國出口增速最快的一段時間。在此期間，出口年均增速超過２３％，是公認的出口增長的黃金期。２０１０年６月１９日央行宣布“進一步深化人民幣匯率形成機制改革”后，２０１０年７月至２０１１年１月間出口的平均增速仍達３１．９％。分析人士認為，面對人民幣升值，我國出口企業(yè)開始提高價格，這大大緩沖了升值對企業(yè)盈利的壓力。

此外，當前加息周期加大人民幣升值動力。在２００７年至２００８年的那一輪貨幣政策調(diào)控中，央行以“三率齊動”治理通脹。從２００７年３月開始央行加息，下半年人民幣即進入快速升值通道，最快的時候年化升值幅度超過１０％。當前，本輪加息進程已過半，存款準備金率上調(diào)空間逐步收窄，“三率”中唯有匯率運用空間仍較大，人民幣升值可能加快。

從長期來看，由于美國經(jīng)濟復蘇趨勢較為確定，避險需求下降，美元進入一個較長期的下降通道，這也將為人民幣升值帶來長期動力。

發(fā)布時間：2011-05-06